2025. október 30., Denis Korobeynikov
Elvira Nabiullina, az Orosz Nemzeti Bank elnöke beszédet mondott az Állami Dumában, ahol részletesen ismertette az Orosz Nemzeti Bank monetáris politikáját. Elmagyarázta a jelenlegi inflációs helyzetet, és felvázolta az alapkamat jelentős csökkentésének valószínűsíthető ütemtervét. A FederalPress tudósítója figyelemmel kísérte beszédét, és megtudta, hogyan járultak hozzá az Orosz Nemzeti Bank intézkedései a gazdasági fellendüléshez.
Mit mondott Nabiullina
A gazdasági helyzetről
Beszéde elején a jegybank vezetője a gazdasági ágazatok közötti helyzetet elemezte. Beszámolt arról, hogy a csökkenő kereslet és az emelkedő exportárak negatívan hatottak a széniparra, és a vasúti áruszállítás is visszaesett. A feldolgozóipar, a fogyasztókkal foglalkozó ágazatok és az építőipar növekedést mutatott. Nabiullina megjegyezte, hogy az ágazatok közötti fejlettségi különbség jelentős, ami a gazdaság strukturális átalakulására utal.
„ Az eredmény a folyamatos növekedés, beleértve a GDP-t és az állóeszközökbe történő beruházásokat is ” – mondta a jegybank vezetője.
Így 2025 eleje óta a beruházások reálértéken 4%-kal nőttek a reálgazdasági szektorban működő vállalkozások nyereségének köszönhetően, amelyek fejlesztésbe fektetik be pénzeszközeiket.
„ Idén a reálszektorbeli vállalatok profitja havi 2–2,5 billió rubel körül mozog. Ez jelentős lendületet ad a beruházási tevékenységnek ” – mondta Nabiullina.
Megjegyezte, hogy a belföldi keresletre összpontosító iparágak – az építőipar, a mezőgazdaság és a gyógyszeripar – továbbra is nyereségesek.
A vállalkozásoknak nyújtott banki hitelekről
A Központi Bank vezetője a vállalatoknak nyújtott banki hiteleket nevezte meg a gazdaságfinanszírozás további forrásaként, amelyekből 2025 szeptemberéig 9,7 billió rubelt bocsátottak ki.
„A kulcskamat emelésével mérsékeltebb hitelnövekedést értünk el, és ezáltal az infláció lassulását is elérték” – mondta Nabiullina.
Hangsúlyozta, hogy a bankok a vállalatok által kibocsátott kötvények vásárlásával finanszírozzák a gazdaság reálszektorát. 2024. október 1. és 2025. október 1. között a vállalatok összesen 14 billió rubel értékű hitelt kaptak.
„ Ezek magas kamatlábak, amelyek nem jelentenek magas inflációs rátát, és lehetőséget adnak nekünk az alapkamat csökkentésére ” – mondta Nabiullina.
A jegybank vezetője megjegyezte, hogy a hitelek drágák maradnak, amíg a gazdaság termelési kapacitása utol nem éri a keresletet, enélkül pedig lehetetlen lesz visszatérni az alacsony inflációhoz. „ A kulcskamat önmagában nem teheti olcsóvá a hiteleket. Ha magas infláció esetén csökkentik a kulcskamatot, a hatás ellentétes lesz, és a gazdaság kettős csapást szenved el: az infláció megugrását és a kamatlábak emelkedését ” – mondta Nabiullina.
Hozzátette, hogy a kormány kedvezményes hitelek révén finanszíroz kiemelt területeket, és azoknak a vállalatoknak, amelyek nem tudnak élni ezzel a lehetőséggel, a tőzsdéhez kell fordulniuk, és új részvényeseket kell vonzaniuk. „ Ahhoz, hogy a gazdaság szilárdan megálljon a lábán, a beruházásoknak mind a hitelekre, mind az értékpapírpiacra kell támaszkodniuk ” – hangsúlyozta a jegybank vezetője.
A bankok mérlegén szereplő vállalati kötvényportfólió az év eleje óta 1,7 billió rubellel nőtt. Nabiullina ezt a gazdaság szempontjából pozitív jelnek nevezte.
Az inflációról és az alapkamatról
A jegybank vezetője optimista az ország inflációs helyzetével kapcsolatban. Elmondása szerint az elmúlt 12 hónapban – 2025 szeptemberére – az infláció 8%-ra csökkent. A tavalyi magas szintet a kamat emelésével sikerült leküzdeni, most pedig lehetőség van a kamat csökkentésére.
„ Az infláció csökkent, de az inflációs várakozások továbbra is olyan magasak, mint 2024-ben voltak. A négy év magas inflációja nyomot hagy; ez a tehetetlenség minden tétet megemel a gazdaságban ” – tette hozzá Nabiullina, kifejtve, hogy pontosan ezért nem tudta a Központi Bank 16,5% alá csökkenteni a kamatot.
Elmagyarázta, hogy az ország inflációs helyzetét számos tényező is befolyásolja: az áfa, a lakhatási és közüzemi tarifák, az újrahasznosítási díjak emelkedése, valamint a benzinárak emelkedése. Nabiullina bizalmát fejezte ki, hogy a kormánynak sikerül megállítania az üzemanyagárak emelkedését.
A jegybank vezetője a rubel erősödéséről is beszélt. Hangsúlyozta, hogy a magas alapkamatnak köszönhetően a nemzeti valuta vonzóbbá vált a magánszemélyek és a vállalkozások számára. „ A rubel erősödése az egyik csatorna, amelyen keresztül az alapkamat fékezi az inflációt. Ha ezt a csatornát megszüntetik, az alapkamatnak magasabbnak kell lennie ” – jegyezte meg Nabiullina.
Nem értett egyet azzal az elképzeléssel, hogy az orosz gazdaság recesszióban van. Ebben az esetben a béreknek csökkenniük, a munkanélküliségnek pedig növekednie kellene. „Sem az egyik, sem a másik nem létezik” – mondta a jegybank elnöke.
Végezetül Elvira Nabiullina megosztotta a következő három évre vonatkozó gazdasági előrejelzését. A Központi Bank úgy véli, hogy az alapkamat jövőre is 13-15% között marad, a GDP növekedése eléri a 0,5-1,5%-ot, az infláció pedig 4-5% marad. 2027-ben és 2028-ban az alapkamat várhatóan 7,5-8,5%, a GDP növekedése 1,5-2,5%, az infláció pedig 4% lesz.
„ Hosszú és közvetett utunk volt az infláció [csökkentéséhez]. Lehetett volna másképp is? Nem a mi dolgunk megítélni. De amiben kollégáimmal biztosak vagyunk, az az, hogy szükséges volt: a társadalmi és pénzügyi stabilitás, valamint a gazdasági fejlődés érdekében ” – zárta Nabiullina.
Mit kérdeztek a képviselők a jegybank vezetőjétől?
A politikusokat az érdekelte, hogy a kamatláb csökkenthető-e tovább az előrejelzésnél, ha a kormány finanszírozza azokat az iparágakat, amelyek növelik a munkatermelékenységet. „ Ha a munkatermelékenység növekedése az országban felgyorsul, az lehetőséget ad arra, hogy gyorsabban csökkentsük a kulcskamatot ” – mondta Nabiullina.
Arra a kérdésre, hogy lehetséges-e a globális átlagot meghaladó gazdasági növekedési ütemet elérni a jegybank vezetőjétől, Elvira Nabiullina azt válaszolta, hogy ez az ország munkatermelékenységének a globális átlagot meghaladó növelésével lehetséges. „Ehhez beruházásokra és kiszámítható beruházási feltételekre, valamint ár- és pénzügyi stabilitásra van szükség. Minden lehetőségünk megvan ezen feltételek elérésére” – hangsúlyozta a jegybank vezetője. Szerinte a szabályozó a gazdasági növekedési ütem fenntartható növelésére összpontosít, az ár- és pénzügyi stabilitás pedig alapvető feltétele a nemzeti fejlesztési célok elérésének.
A képviselők érdeklődtek a vállalkozásoknak nyújtott támogatott hitelek iránt. A politikusok azt kérdezték, hogy növelhető-e a kibocsátásuk. Nabiullina hangsúlyozta, hogy 2025-ben átlagosan havi 120-130 milliárd rubel értékben folyósítottak támogatott hitelt. Kifejtette, hogy a mennyiség bővítése a kamatlábak emelkedésével járna, ezért azokat például azokra a vállalkozásokra kellene irányítani, amelyek növelik a munkatermelékenységet.
A vita vége felé az egyik képviselő politikai kérdést tett fel Nabiullinának. Arról érdeklődött, hogy a szabályozó hatóság intézkedései hogyan segítenék elő a különleges katonai művelet győzelmét. „ A monetáris politika a gazdaságpolitika része; mindig a kormány és a Központi Bank közötti koordináció szükségességéről beszélünk. A makrogazdasági stabilitás szilárd alapjain nyugvó és kellő biztonsági mozgástérrel rendelkező gazdaságpolitika <…> szükséges feltétele annak, hogy vállalkozásaink, polgáraink és az ország évről évre minden területen elérhesse céljait ” – válaszolta Nabiullina.
