Palkó István 2016. október 7. 12:08
Hatékonytalanul működő, tartósan veszteséges biztosítópárost vásárol a két MKB Biztosítóval a CIG Pannónia. Első értékelésünk szerint négy szempont miatt valószínűleg mégsem olyan rossz üzlet ez a tőzsdén jegyzett társaságnak, mint ahogy elsőre hangzik:
1. valószínűleg kellően alacsony a bajorok által kért (egyelőre ismeretlen) vételár,
2. hosszú évek értékesítési munkáját spórolja meg az akvizícióval a CIG, hiszen vagyonbiztosítási üzletágát több mint duplájára növeli a vétellel,
3. az MKB Bank jelentős értékesítési partnerré válhat a biztosító számára az életbiztosítási területen is,
4. az MKB biztosítók költségszintje kihasználható szinergialehetőségeket rejt.
Megnehezültek az utóbbi években a CIG Pannónia organikus növekedésének lehetőségei:
- jócskán visszaesett a független ügynöki csatornák teljesítménye, így fokozatosan a korlátozottabb növekedéssel kecsegtető saját hálózatra helyezte át értékesítésének súlypontját a társaság,
- visszaesett az életbiztosítások iránti kereslet, amit az is mutat, hogy a válság eleji 5,5%-ról 4,5% alá csökkent az életbiztosítások részesedése a lakosság megtakarításain belül,
- az MNB "etikus életbiztosítási koncepciója" és a biztosítási törvény változásai valamelyest szűkítik a jövőbeni értékesítési lehetőségeket, behatárolva az új szerzéseket,
- a CIG vagyonbiztosítója az utóbbi időkben a niche piacokra koncentrált, ezek azonban természetüknél fogva nem ígérnek tartósan nagy növekedést.Az MKB biztosítók megvásárlásával viszont közel másfélszeresére nőhet a CIG (korrigált) díjbevétele, hosszú évek értékesítési munkáját "spórolva" meg ezzel a biztosítónak.
Termékösszetételét tekintve több ponton is eltér a két biztosítócsoport tevékenysége:
- az MKB vagyonbiztosítási tevékenysége valamelyest magasabb díjbevételű a CIG EMABIT-nál,
- míg a CIG gyakorlatilag nem folytat kgfb-tevékenységet (eddig úgy tudtuk, nem is akar, miután itt nem sok sikert ért el korábban), az MKB piaci részesedése ezen a piacon megközelíti a 2%-ot,
- míg a CIG élet üzletágában a folyamatos unit-linked termékek dominálnak, az MKB-nál az egyszeri díjas unit-linked és a folyamatos hagyományos (legalábbis nem unit-linked) termékek.
A CIG Pannónia mérete az akvizíciókkal a 2015-ös adatok alapján az alábbiak szerint változhat:
- az életbiztosítási üzletág korrigált (az egyszeri termékeket 10%-ban figyelembe vevő) díjbevétele alapján mindössze 14%-kal nő,
- vagyonbiztosítási díjbevétele viszont 155%-kal.
A végső szám persze más lesz, hiszen ezek tavalyi számok.
A CIG Pannónia legnagyobb értéke, vagyis a unit-linked életbiztosítási vagyon (amely a biztosító profitjának nagy részét termeli) szintén közel 14%-kal nőhet az akvizíció hatására, ami valószínűleg kevés ahhoz, hogy kifejezetten emiatt vásárolta volna meg a társaság az MKB biztosítókat.
Az eltérő termékszerkezetnek előnye és hátránya is lehet a vásárló számára:
- előny, hogy - különösen a vagyonbiztosítások területén, aminek nagy része gépjármű- és lakásbiztosítás lehet az MKB-nál - színesedik a termékpaletta, és olyan üzletágakban is növekedhet a CIG Pannónia, ahol eddig nem,
- hátrány viszont, hogy ezek az új termékkörök, tevékenységek méretűk miatt valószínűleg kisebb hatékonysággal menedzselhetők, mint a CIG már meglévő tevékenységei (ez akár ki is olthatja az előnyt).
Az alábbi ábrán mutatjuk be, hogy az MKB biztosítók (kombináltan) mennyivel hatékonytalanabbul működtek tavaly a CIG-nél:
- a tartósan veszteséges MKB biztosítók korrigált díjbevételük -7,5%-át hozták ki technikai eredmény (vagyis a biztosítási tevékenységük végeredménye) formájában, miközben a CIG biztosítóknál ez +6,2% volt,
- az MKB biztosítók működési költségei korrigált díjbevételük 28,8%-ára rúgtak, miközben a CIG-nél ez az arány hosszú évek szigorú költséggazdálkodása után mindössze 11,7% volt. Ha a CIG-hez hasonló hatékonysággal működött volna a két MKB biztosító, akkor számításaink szerint 1,3 milliárd forinttal kisebb lett volna a működési költségeinek szintje.
A tavaly 352 millió forintos veszteséget termelő MKB biztosítók tehát 1 milliárd forintot közelítő adózott nyereséget is elérhettek volna, ha a (persze eltérő termékszerkezettel bíró) CIG költséghatékonyságával működnek. A CIG számára ez a kiaknázható érték lehetett az egyik érv az MKB biztosítók megvásárlása mellett. Hasonlóan nagy érték lehet a CIG számára egy kiemelt banki értékesítési csatorna, az MKB Bank megjelenése is, a vele való együttműködésről viszont egyelőre nem ismerjük a részleteket. Június óta annyi tudható, hogy a CIG részleges tulajdonában álló Pannónia Nyugdíjpénztár 10%-os tulajdonrészt szerzett az MKB Bankban. A nyugdíjpénztár vezetői már akkor a kihasználható szinergialehetőségekről beszéltek.
Persze hogy mekkora üzlet az MKB biztosítók megvétele a CIG számára, azt elsősorban a vételár ismerete döntené el, amely felül is írhatná a fenti szempontokat, ugyanakkor ezt egyelőre nem ismerjük.
